中金公司密集下调汽车股估值 长城比亚迪未能幸免

近期，中金公司密集下调汽车行业个股的估值。

今日，中金公司发布研报称，合资品牌价格下探，经济型SUV市场竞争继续加剧，销量下滑，小幅下调2018、2019年净利润3.8%、3.5%至65亿元、63亿元，维持长城-A/H中性评级，下调目标价9.4%、6.5%至8.7元(人民币)、5.8港元，对应18年12倍、7倍市盈率，较目前股价具有+10%、+10%的上涨空间。

长城汽车昨日晚间披露的7月份产销快报显示，单月销量为5.4万辆，同比下降21.33%；SUV销量下滑明显，销量3.73万辆，同比下降同比下降30.7%，环比下降11.5%。1~7月累计销量为52.58万辆，同比微降0.7%，哈弗品牌累计销量为23.56万辆，同比下降19.1%。

中金公司认为，长城汽车SUV销量增速趋缓，经济型SUV市场竞争加剧，导致哈弗品牌主销车型销量均出现下滑。分车型看，H6系列(包括M6)销量同比下降24%，H2销量同比下降67%，新车型H4也出现环比下降。

中金公司表示，哈弗H+F系列的产品布局已经非常清晰，F系列首款车型F5将于9月上市，采用全新的外观设计，定位更加年轻、时尚和运动，能否带来销量增长，核心在于与H系列车型能否形成足够的差异化。

长城汽车股价近期表现不佳，二月底至今，其在A股的跌幅超过35%，在H股的跌幅超过45%。

长城汽车此前披露了中期业绩预增的公告，预计上半年营业总收入约为486.78亿元，同比增加 17.99%；归母净利润约为36.8亿元，同比增加 52.07%。业绩增长的主要原因是，公司优化产品结构及 WEY 品牌产品销售占比提升，致使整体产品盈利能力提升。

今日，在中金公司下调估值后，受销量下滑影响，长城汽车A股下跌2.65%，长城汽车H股下跌近10%。长城汽车当前股价，与中金公司目标价仍有较大的差距。

在昨天，中金公司也下调了比亚迪的目标价，给出了主要理由是板块估值中枢下移。

中金公司研报显示，比亚迪7月总销量达3.7万台，其中新能源乘用车销量达1.82万台，同环比分别+62.4%/+11.8%；新能源商用车销量达590台；燃油车销量为1.85万台，同环比分别+8.2%/-9.6%。

中金公司对比亚迪是看好的，维持2018年和2019年净利润预测分别为30.7亿和46.6亿，但是考虑到板块估值中枢下移，将比亚迪A和比亚迪H的目标价分别由58元人民币和61港元分别下调22.4%和19.7%至45元人民币和49港元，维持中性评级。

中金公司认为，元EV补贴后价格仅为7.99万-9.99万，性价比极高；全新一代唐DM补贴后售价从23.99万起，颜值和性能均有显著提升，两款车型的上市，助力比亚迪7月新能源乘用车实现逆势增长。

此外，由于补贴过渡期已经结束，续航里程在300km以上的纯电动车型和插电混车型的补贴较过渡期均有所提高，对比亚迪极为有利，中金公司据此预计下半年公司新能源乘用车销量持续跑赢行业。中金公司还认为，比亚迪唐燃油版将凭借超高性价比实现销量进一步攀升；受益于新车型周期以及补贴的倾斜，预计三季度公司或将迎来拐点。

比亚迪(002594.SZ)3月份以来表现不佳，累计跌幅超过40%，港股比亚迪股份(01211.HK)情况类似。

比亚迪(002594.SZ)今日表现不错，上涨了2%左右。

不止长城汽车、比亚迪，中金公司在近期还下调了上汽集团、广汽集团、银轮股份、金龙汽车、大洋电机的目标价。

上汽集团：

受宏观环境和车市淡季更淡等负面因素影响，汽车板块下调幅度较大。但从已披露的产销快报看，具有竞争力的强势品牌销量表现仍然强劲，上汽的龙头优势愈加凸显，股价表现将是板块表现的风向标。维持2018/2019年盈利预测，维持推荐评级，基于行业整体估值体系下移，下调目标价8.7%至37.6元，对应2018/2019年12倍、11倍市盈率，较现价具有29%的上涨空间。

广汽集团：

近一个月广汽A/H股价走势平稳，在板块继续下跌的态势下表现出较强韧性。往前看，7月乘用车销量出现大幅下滑，车市需求低于预期。我们小幅下调18、19年净利润2.8%、2.3%至120亿元、134亿元，维持广汽A/H推荐，下调目标价9.7%、5%至13.1元、9.5港币，对应2019年10倍、6倍市盈率，较现价具有29%、31%的上涨空间。

银轮股份：

基于对下半年行业的判断，我们小幅下调收入及毛利率预期，下调18、19年净利润9.9%、9.0%至3.8亿元、5.0亿元。维持推荐评级，下调目标价8.9%至11.3元，对应2019年18倍市盈率，较现价具有31%的上涨空间。

金龙汽车：

我们维持推荐的评级，但考虑到由于无风险回报下行，将公司目标价由20元下调20%至16元。

大洋电机：

公司当前股价对应18/19年34.6/26倍P/E，维持推荐评级，但由于预计每股盈利水平大幅降低，将目标价从8.6元下调38%到5.3元，对应18/19年41.9/31.5倍P/E，对比当前股价有21%空间。